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十大顶级私募看2020:经济中低速时最能出牛市、最好的资产是……
来源:未知 发表时间:2020-03-16
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明汯投资:现在是布局指数增强的好时机



明汯投资掌门人裘慧明认为,不能期望明年是比2019年行情还火热的大牛市,但只要明年是一个还不错的中等年份,量化投资创造的超额收益就值得期待。明年量化投资挑战在于做空成本高、投资者机构化。中证500股指期货合约常年供不应求,基差较大。2020年,对冲成本仍会是影响中性产品业绩表现的主要因素。同时,A股散户交易占比逐年降低,外资持续流入、投资者机构化,量化策略赚取超额收益的难度在增加。但是,随着“转融通”政策出台,个股做空机制得到完善,中性产品又多了一个对冲选项。未来量化机构可以通过“转融通”做空基本面不好的个股,这样对冲不仅没产生成本还可能创造收益。最晚到2020年中,基本面多空产品或许就会大量涌现。


现在是布局指数增强非常好的时机,因为指数增强首先上来就给你一个贝塔的收益,如果市场未来五年预期能涨8个点,你再有10个点的超额收益,那你费前就有18%,再扣掉2个点的管理费、扣掉业绩提成的话,基本上就12点几。不管在熊市还是牛市,表现比较突出的就是指数增强产品。所以未来量化几个大的发展方向,我认为其中一个就是扩充指数增强的产品。随着市场越来越有效,指数增强收益也呈下降趋势,从公募基金就可以很显著的看出来,因为它的超额收益都是公开数据,从2016年到现在是下降的趋势,这也是市场进化的正常的结果。未来的指数增强产品,我认为一家量化机构如果做不到15%以上的超额收益,根本就不可能活下来,而15%的超额收益是什么概念?就是景林的水平。过去十年景林的超收益就是15%左右。现在其实是一个布局指数增强非常好的时机,也因为中国量化机构的管理规模占比还非常小,证券类的现在大概2万多亿,其中量化私募大概1500亿左右,但是在美国,正常情况下应该能占到40%,中国现在只有10%。




淡水泉:未来两三年成长风格最有机会



淡水泉掌门人赵军近期表示,从市场来看,成长风格未来两三年最有机会,可能跑赢价值风格。关注新兴成长类资产,以及消费、周期等行业


具体来看,第一,部分成长类资产难免会有泡沫,淡水泉尽量规避泡沫成长类资产,而这需要看准新兴方向,并不断验证基本面变化。其中一个难点是看准未来风口、落实投资标的时,常常发现许多风口偏概念型,需要发掘明年基本面有明显改善的投资机会。第二,在判断了大方向、寻找解决方案时,除了寻找有基本面支撑的成长类资产,还要寻找性价比高的资产。淡水泉在不断优化组合,目前留下的标的,基本都是站在今天看明后年,性价比更好的资产。第三,淡水泉也在关注弹性更大的周期成长类资产,同时深度挖掘市场少部分尚未实现业绩重估的行业龙头公司。



重阳投资:港股更有潜力



重阳投资认为,如果2020年“一内一外”两大变量的关系良性演进,A股不排除超预期上涨的可能性。特别是港股市场,当前估值处于历史低位,而且更为国际化,资金天然有逐利的特征,负利率地区的资金很可能另寻避风港,港股市场无疑是一个很好的潜在选择。结合历史规律,港股有可能先于A股见底,并先于A股演绎指数行情。对于2020年,重阳投资将采取“守望相助”的投资策略。“守”是守护那些事关国计民生但又被市场严重低估的优质公司;“望”是寄望那些真科技、真创新,尤其是具备“硬科技”实力的优质公司。“相助”指的是兼顾稳健防御与选择性进取。对于机构扎堆白马股、“报团取暖”,重阳投资总裁王庆认为,当前核心资产投资价值的性价比上已经大大不如六个月以前了,在捕捉结构性机会的同时,更要注意规避结构性风险。


当结构性行情有可能进入轮动期,与其继续追捧已经被市场充分挖掘的核心资产,不如提前布局下一轮核心资产。下一轮的核心资产可能与经济发展、经济基本面表现有关联的资产,尤其是一些传统行业,受经济周期影响比较大的行业,一直比较低迷,估值也偏低,从投资性价比来讲是不错的。下一阶段核心资产一定跟现在的核心资产内在特性是一致的,与国计民生相关且未来成长性不错。但是如果从二级市场做投资来讲,做核心资产要特别考虑估值因素,估值合理性,成长可能超预期的资产就是下一波的核心资产。当前在各类资产中,包括房地产、债券、信用产品和权益资产,权益资产的边际配置价值更高,主要的原因是这类资产风险释放相对更加充分,因而当前股票资产的投资价值比较高。另外一方面从投资者层面来讲,从大类资产配置的结构上来看,权益资产配置比重是偏低的,更多资产配置在了房地产和一些具有保本保收益、固定收益特征的理财产品。



东方港湾但斌:传统企业明年地雷可能比较多




在东方港湾这么多年的研究当中,看一个长期的逻辑,消费是一个重要的选择。当然消费的行业很多,在过去几十年上百年的历史当中,真正赢出的行业主要是化妆品、医药品、软饮料、烟草、食品加工、家用电器、金融服务、特殊化学品,券商、计算机软件、半导体,蒸馏酒。蒸馏酒这个行业就是白酒。在可记载的历史当中,中国90%的时间是全世界最大的经济体,按很多经济学家说法,到2050年,中国的经济规模会超越美国。


很多经济学家共同的判断是中国经济会是美国的1.5倍到两倍,当然反对意见也很多。对这个问题怎么看?可能不同的人角度是不一样的。但是至少在目前,从真金白银的角度来说外资对这个判断是投赞成票的,他们不断的在介入A股市场。在国内的很多机构专业投资者,可能核心股票涨的多了,它会调整去做一些小的股票投机。但是外资始终是不断的买进。对于外资来说,如果他投100亿,比方说在某一个蓝筹股里面,如果能够算得清楚5年以后能够赚100亿,年化15%,对他们来说已经非常满意了。我们现在看来,至少这些外资,这些大钱,他们还是非常看好中国的长期的变化,还是在不断的买入中国的公司。近也有很多人对经济形势也确确实实比较担忧。虽然像华为、抖音这样的公司还是不错,但是看一些传统行业,确实不太乐观。

 

从整个的长期的社会财富的增长来说,可能社会的变迁对很多行业会有巨大的影响。总的来说,人类过去的几千年是靠工业革命技术进步来推动的,像前年有本书叫《奇点临近》,人类的在指数级的变化。从人工智能、互联网等等这些方向上,我们看到的是人类未来在不断的进步,所以还是非常有机会的,包括像新的技术。